近来国际局势并不太平, 全球经济增速普遍放缓,传统的避险资产——美元和黄金,其价格一路攀升。被称为“数字黄金”的比特币,是安全的避险资产吗?

  春江水暖鸭先知。 全球敏锐的投资人,早已开启资产的避险模式。

  从美元指数走势图可以看出, 作为全球资产定价的基石,美元在一年内涨了5%左右。换句话说,假设全球所有资产一年内本身价值保持不变,由于美元增值5%, 以美元表现的价格会相应减少5%。美元属于流动性最好的资产,可是美元一年期活期存款利息几乎为零。 也就是说, 投资人为了躲避风险保持流动性,宁可把手中高回报的资产换成无回报的美元,间接推高美元指数。

  和美元一样, 黄金也是重要的避险资产。 黄金也在1年之内,走出了大涨20%的罕见牛市。这20%的涨幅还是以美元计价的黄金涨幅,如果以其他走弱的货币计价,黄金一年内增值30%以上,涨幅惊人。

  而号称“数字黄金”的比特币, 能成为除美元和黄金以外的第三种安全避险资产吗?

  从一年的价格走势图直观看, 比特币和黄金的走势高度吻合。在这段时间内,比特币和黄金、美元一样,成为很好的避险资产。 但是这并不意味着比特币就是安全避险资产,原因无外乎以下几点。

  首先, 比特币的避险资产特征本身是不稳定的。要想成为像黄金、美元一样的安全避险资产,其价格波动要和风险资产的价格波动有显著的负相关关系, 即两者中一个涨另外一个跌,或者一个跌另外一个涨。 而且这种负相关关系必须长期且稳定。虽然比特币在过去一年里呈现避险特征,可是把时间范围扩大,在3年、5年甚至更长时间里, 比特币避险特征不明显也不稳定。 经济学家Dyhrberg 和 Baur,分别对比特币和黄金与美元的波动关系进行了深入的研究, 却得出截然相反的结论。Dyhrberg认为, 以比特币的价格表现,比特币更像介于黄金和美元之间的一种特殊商品。 而Baur 认为,比特币的价格表现完全不同于黄金或美元。 他们用的是同样的模型和方法,唯一的区别是研究对象的时间段不一样, 却得出截然不同的结论。 可见比特币的避险特性还有待时间验证, 被称为“数字黄金”有点名过其实。

  其次, 比特币自带其他资产所不具备的风险。 不管是美元、黄金、股票还是债券,这些资产都有着上百年不断发展完善而形成的丰富生态体系、成熟的监管制度、完备的交易和流通机制。以黄金为例,黄金的生态包括挖矿采掘、生产、冶炼、加工、批发、存管、销售。 全球有伦敦、纽约、上海等著名黄金交易所,每日进行万亿元规模以上的现货和期货交易、清算和交割市场除了黄金现货,还有黄金ETF、黄金期权等衍生品供投资人选择。 相比之下,只有11年历史的比特币,就像个刚落地的婴儿,其生态、监管、机制、技术都只是初具雏形,还在摸索和高速变动中,这本身就是一个巨大的风险,更不用说由比特币的匿名性引起的非法使用带来的合规难题, 由比特币天生跨境带来的外汇资本管制挑战, 由比特币“只认密码不认人”带来的黑客入侵可能等等, 这一系列实实在在的风险诱发因素。

  比特币的特性,注定了它本身就是各种风险的源头,在行业成熟、规范之前,它很难成为投资人所需要的安全避险资产。

  但是,也不能一棍子把比特币打死,认为它是一无是处的空气币。比特币虽然无法成为安全的避险资产,但是却有它存在的价值。比如可以利用其固定有限发行量特性,通过长期持有比特币来对抗长期通胀。比如比特币因其具有与众不同的价格走势,可以成为另类资产组合中的最佳选择之一。 最重要的是,比特币的诞生、发展和演化,不仅带动了整个数字货币行业的发展,也为大机构如Facebook和各国央行涉足数字货币领域提供宝贵的参考和鉴。

  总之,比特币不是数字黄金,还无法成为安全的避险资产。